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租賃行業深度報告金改政策護航 重啟高速增長

更新時間:2014/5/5 15:36:53     瀏覽次數:1868

來源:申銀萬國證券


    推薦邏輯:行業重回高速增長+金改政策催化

    營改增問題解決,行業重回高速增長:與信托行業類似,租賃行業在經歷5年行業整頓期后,于2007年進入加速發展軌道,迸發出強大的業務活力。近三年的年均增速均在30%-50%。2013年3季度的營改增稅收問題雖然造成行業單季度增長的短暫停滯,但隨著稅收問題的解決,四季度行業增速達10%,全年融資租賃合同余額達2.1萬億元,同比增長35.5%,重回高速發展軌道。

    融資租賃行業金融特性契合金改精神,中央和地方支持政策爭相出臺:首先,租賃金融可以有效解決中小企業融資難問題,通過提高承租企業閑散資金利用效率,提升企業資產收益率水平;其次,租賃業務是保證金融服務實體經濟,實現產融結合的有效手段。正是基于租賃行業的特殊金融功能,監管層對行業的扶持態度日益明朗,支持行業發展的四大支柱(交易規則、會計準則,行業監管政策和稅收政策)正在逐步有序夯實。天津、上海、前海等地的政府也爭相出臺支持融資租賃行業發展的產業支持政策,將融資租賃確立為當地重點扶持的金融業務。

    國際租賃業的發展經驗和估值情況:經歷十年高速增長進入周期運行軌道。20世紀80年代初至90年代初是全球融資租賃發展的黃金十年。90年代以后,全球租賃交易額的增速與GDP增速表現出高度的正相關關系,且由于設備投資的需求對經濟發展的敏感性較強,反應幅度也要大于GDP的波動幅度。

    租賃業務的衍生路徑:從融資租賃到經營租賃。經營租賃的模式下,租賃公司成為“貿易服務商”,資產定價和殘值處理能力成為除資金成本外,租賃公司的一大顯著競爭力。并圍繞租賃為客戶提供一系列的金融服務方案。

    估值:美國上市租賃公司大部分歸為“服務業”大類下的“商業服務-各種設備租賃”項下,租賃公司估值與行業景氣度正相關:處于景氣周期內的租賃公司估值水平在2-3倍,對于經營能力突出,增速快,盈利能力強的租賃公司,估值還有50%-100%的溢價。處于下行區間時估值水平一般在0.5-1.5倍。

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